中信证券研报指出，2024年9月9日，生态环境部就《寰球碳排放权往复阛阓袒护水泥、钢铁、电解铝行业责任决策（征求主见稿）》公开征求主见。凭据征求主见稿，水泥、钢铁、电解铝行业将于年内崇拜纳入寰球碳阛阓。表里部催化下，我国“碳中庸”政策或从容由“硬经管”转为“碳器具”，碳排放往复将有用驱动我国产业结构转型升级。往后看，我国碳阛阓或将进一步扩大行业袒护面积拳交，碳价或将良善上升，有关行业能耗较低的头部企业相对受益。

　　碳中庸｜寰球碳阛阓首轮扩容，双碳政策迈入新阶段

　　2024年9月9日，生态环境部就《寰球碳排放权往复阛阓袒护水泥、钢铁、电解铝行业责任决策（征求主见稿）》公开征求主见。凭据征求主见稿，水泥、钢铁、电解铝行业将于年内崇拜纳入寰球碳阛阓。表里部催化下，我国“碳中庸”政策或从容由“硬经管”转为“碳器具”，碳排放往复将有用驱动我国产业结构转型升级。往后看，我国碳阛阓或将进一步扩大行业袒护面积，碳价或将良善上升，有关行业能耗较低的头部企业相对受益。

　　▍政策配景：“碳中庸”政策或从容由“硬经管”转为“碳器具”，碳排放往复将有用驱动我国产业结构转型升级。

　　从里面来看拳交，我国部分房地产有关行业与中卑劣制造业存在一定的结构性产能多余问题。对于产能多余的民企，此前政策强制出清的模式或面对较大扼制，政策要点或转为通过能耗遏抑、碳排放遏抑、碳往复等机制推动制造业产能结构性优化。从外部来看，欧盟碳关税已于2023年10月起崇拜践诺，夙昔或从容扩大行业袒护范围与征收力度，对我国高耗能行业的出口形成一定冲击。在此配景下，第二十届三中全会明确条目加速经济社会发展全面绿色转型，构建碳排放统计核算体系，健全碳阛阓往复轨制。咱们合计“碳中庸”政策或从容由“硬经管”转为“碳器具”，碳排放往复或将有用驱动我国产业结构转型升级。凭据生态环境部发布的《寰球碳阛阓发展讲解（2024）》，放胆2024年7月，寰球碳配额往复主体只好2257家电厂，往复活跃进度不高，碳阛阓扩容提质大势所趋。

　　▍最新变化：2024年9月9日，生态环境部就《寰球碳排放权往复阛阓袒护水泥、钢铁、电解铝行业责任决策（征求主见稿）》（以下简称“征求主见稿”）公开征求主见。凭据征求主见稿，水泥、钢铁、电解铝行业将于年内崇拜纳入寰球碳阛阓。

　　政策想路：“边践诺、边完善”，排放配额将从免费分派机制从容过渡至限度收紧机制。1）入手践诺（2024—2026年）：该阶段以树立健全碳阛阓机制、推动企业闇练阛阓纪律为主要主义，将接纳碳排放强度遏抑的想路践诺配额免费分派，企业所赢得的配额数目与居品产量（产出）挂钩，不栽植配额总量上限；2）深远完善（2027年—）：跟着碳排放数据质料全面改善，数据准确性、竣工性全面加强，碳阛阓将树立预期明确、公开透明的配额从容限度收紧机制，弘扬优化资源分派、碳减排的作用。

　　袒护范围：水泥、钢铁、电解铝行业将于2024年内纳入寰球碳阛阓，2025年底前完成初度践约责任，波及工业经由中的径直排放。从时分维度来看，2024年将行为水泥、钢铁、电解铝行业首个管控年度，2025年底前完成初度践约责任。从管控范围来看，征求主见稿提议水泥、钢铁、电解铝行业中年度温室气体径直排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单元行为重点排放单元，纳入寰球碳排放权往复阛阓惩处，当今仅波及工业经由中的径直排放。举座来看，凭据责任决策的编制阐明，臆想本次碳阛阓扩容将新增约1500家重点排放单元，袒护排放量新加多约30亿吨；扩容后，寰球碳阛阓袒护的排放量将达到寰球碳排放总量的60%。

　　数据质料：提高碳排放数据质料将成为新阶段碳阛阓开荒的重点。数据质料问题是面前制约我国碳阛阓发展的主要成分，生态环境部曾点名月旦多个碳数据作秀的典型案例。2024年2月，国务院发布《碳排放权往复惩处暂行条例》，从立法维度保险和提高碳阛阓的排放数据质料。本次征求主见稿中提议将通过强化公法、分类惩处、月度存证、联审机制和革命核算样式等措施，确保碳排放数据着实可靠。

　　▍夙昔预测：我国碳阛阓或将进一步扩大行业袒护面积，碳价或将良善上升，有关行业能耗较低的头部企业相对受益。

　　行业袒护方面，生态环境部此前屡次示意坚合手“训练一个、纳入一个”的原则，咱们合计建材、有色、石化、化工、造纸和航空等重点高耗能行业均有望在“十四五”时间被纳入寰球碳往复阛阓。碳价方面，面前我国碳排放配额价钱（约90元/吨）较欧盟等训练碳阛阓的碳价（约520元/吨）仍有较大差距，阛阓机制未能充分弘扬作用。2024年6月，中国与欧盟签署《对于加强碳排放权往复配合的温煦备忘录》，提议加强中欧碳排放往复范畴配合，促进两边在核算及次序上的两边互认。跟着欧盟碳关税等海外碳壁垒的落地，臆想我国碳价或将良善上升，从容与海外接轨。企业影响方面，在碳阛阓扩容与碳价提高的配景下，行业内企业的能耗方差大、时间较为先进、能耗较低的头部企业相对受益。

　　▍风险成分：

　　双碳策略激动不足预期；经济增长不足预期制肘碳中庸政策；碳中庸政策落地成果不足预期拳交。